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聚氨酯胶粘剂生产商 高盟新材“囧”况

昨天，北京高盟新材料股份有限公司(下职业培训称“高盟新材”)将接受发审委的考核，如果顺利过会将成为创业板的新成员。据悉，高盟新材主营反应型复合聚氨酯胶粘剂的研发、生产和销售，属于精细化工行业中的胶粘剂子行业。本次高盟新材拟发行2680万股，占发行后总股本的25.09%。

然而，高盟新材所属行业的特性，令其在供应商和客户的“夹缝”中降低了议价能力。由于中石化等供应商苛刻的预付款要求，公司近年来应收账款和预付款与日俱增，令高盟新材的资金链趋于紧张。还了解到，高盟新材对主要供应商存在过度的依赖，这或将会成为公司上市的“硬伤”。

预付款、应收账高居不下

如众多计划上市的公司一样，在报告期内，高盟新材的业绩增长显著。招股申报稿显示，公司2008年-2010年实现营业收入分别为2.04亿元、2.2亿元和3.38亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2124.75万元、2966.96万元和3933.56万元。其中，2009年和2010年的净利润同比增长分别为39.64%和32.58%。

虽然有亮丽的业绩做掩饰，但实际上高盟新材的资金链日趋紧张。仔细观察公司的资产负债情况，随着公司经营规模的扩大，高盟新材的预付款和应收账也是与日俱增。申报稿显示，公司2008年、2009年、2010年应收账款净额分别高达4,914.87 万元、6,099.61 万元、5,878.67 万元，分别占当期营业收入的24.04%、27.64%、17.38%。而截至去年年底账龄在1 年以内的应收账款余额比例为99.51%。

这边厢应收账款激增，那边厢公司的预付款也是高居不下。从历年高盟新材的财报来看，2008年至2010年，高盟新材的应收账款依次为41万元、173.25万元和365.59万元，增长速度着实惊人。

在预付款和应收账款的双重夹击下，公司的资金链受到来自原料供应商和客户的“夹击”。公司在招股申报稿中也表示，公司的主要大客户均为上市公司和行业龙头，财务和经营状况良好且第1方向：环保塑料应运而生商业信用度高，支付能力强。“尽管如此，随着公司对下游客户的不断拓展，若新老客户的财务状况恶化、出现经营危机或者信用条件发生重液下泵大变化，公司资金周转速度与运营效率可能会降低，存在流动性风险或坏账风险。”

“命悬”中石化

高盟新材资金链的“囧”况也反映在客户过度集中上。

由于公司主要原材料存在一定的技术壁垒，行业内能提供高品质原料的厂家较为集中。据悉，高盟新材近年来主要向大型国有化工企业、合资企业采购主要原材料。2008年至2010 年三年间公司向前五大供应商采购的金额占原材料采购金额的比例分别为56.6%、58.5%、52.3%，采购集中度较高。较高的采购集中度可能会使公司原材料的采购价格受到供应商超越市场价格变动的提价行为影响，也可能引发采购集中带来的质量问题风险，从而影响公司的生产经营。

有一家企业在供应商的名单中如影随形，这就是著名的中石化。自2008年到2010年的三年间，中石化始终位列高盟新材供应商的前两名。期间，高盟新材向中石化采购的金额依次为2,666万元、1,971万元和挂面机4,592万元，占采购金额的比例依次为18.3%、14.8%和18.9%。

根据交易数据，计算了在报告期内高盟新材向中石化的关联交易累计金额，一共是9229万，排在全部供应商采购金额第一位。可见，中石化对高盟新材的原料供应具有举足轻重的作用。

然而，这位原料供应商可并不是盏“省油的灯”，给高盟新材开出了苛刻的销售条件。高盟新材在申报稿中表示，公司获取资金支持与所处行业有关，而上游为石油化工行业，对全自动压力实验机此时油缸缓慢回落下游为包装行业。公司的原材料向包括中国石油化工股份有限公司、拜耳公司等大型国企、跨国公司以及保持长期良好合作关系制动的化工企业采购。在流程上，先由采购部根据公司经营目标制订采购计划，再灵活调整采购价格。

但据透露，公司的上游供应商主要为中国石油化工股高度重视做好建筑节能份有限公司、辽阳昌旺化工有限公司、临沂市金沂蒙生物科技有限公司等，上述供应商对货款结算一般要求现款现货，有时还需要公司提前预付货款。另外，公司还表示，如中石化就要求公司提前预付原材料款。

对此，有行内人士表示，公司应该拓宽原料供应的渠道，改变行业‘夹心饼’的“囧”况，提升议价能力，“随着国内原材料供应格局的变化，华工原材料采购将会有更多的选择，从而保障了公司能够按照市场价格获得足量优质的生产必需原材料。”

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